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政策变化对市场的影响是什么 中金：看护周大福“跑赢行业”评级 目标价7.84港元

中金发布商计划说称，因金价波动过大带来较多对冲示寂，下调周大福（01929）FY25年EPS预测18%至0.48港元，基本看护FY26 EPS预测0.69港元，看护“跑赢行业”评级。谈判到公司净利润下调主要因黄金假贷示寂这一非现款名目，商业利润发扬已彰显韧性，看护目标价7.84港元不变。

2024年10月1日至11月18日，周大福内地、港澳至极他地区活水同比下滑14%、20%，同店永诀下滑19%、19%；处置层预测下半财年同店销售跌幅有望收窄，关店速率也将放缓，预测业务基本面较上半年有望改善。

中金主要不雅点如下：

1HFY25事迹稳当该行预期

公司公布1HFY25事迹：收入同比下跌20%至394亿港元；归母净利润同比下跌44%至25亿港元，稳当该行预期。公司宣派股息每股0.2港元，对应派息率79%；同期通知谋略回购不最初20亿港元的股份。

高金价影响同店，访佛渠说念汇聚优化，影响收入发扬。

上半财年糟践需求承压访佛金价高位快速高潮遏止珠宝首饰糟践意愿，公司收入同比下滑20%，其中内地阛阓收入同比-19%，上半财年净关店239家至7，205家，直营/加盟同店下跌25%/20%；港澳至极他阛阓收入同比-28%，港澳地区上半年净关3家店、同店在高基数基础上同比-31%。分品类看，计重黄金、嵌入居品收入永诀同比下滑30%、20%，订价黄金首饰收入逆势同比大幅升迁118%、在总收入中占比快速升迁至12%（2020-2023年占比正经在4-6%）。

毛利率大幅升迁带动谋略利润率升迁，但黄金假贷示寂影响净利润。

因金价高潮及高毛利率的一口价居品占比升迁，毛利率同比大幅升迁6.6ppt至31.4%；谋略去杠杆使销售及处置用度率共计同比升迁2.8ppt；谋略利润率同比大幅升迁4ppt。但金价大幅上升使黄金假贷录得约31亿港元的示寂（上年同期为小额收益），变成归母净利润同比下跌44%。

通过品牌转型和相反化居品系列升迁品牌影响力。

公司2024年4月份推出的传福系列居品在上半财年孝顺最初15亿港元的销售，最初处置层预期，并谋略异日抓续推出更多具备高毛利率和居品相反化的一口价居品，以居品立异巩固行业熏陶地位。

风险

金价大幅波动，行业竞争加重，零卖环境不足预期，渠说念拓展不足预期。

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